五问USDD — — 波联储回应当前市场的关切

​​一、如何正确认知USDD的稳定性?

1.USDD的核心使命是为区块链世界提供一个去中心化的币值稳定的加密货币。

2.如何理解去中心化?

目前规模最大的稳定币USDT和USDC,是由中心化机构Tether和Centre将所持有的美元资产严格按照1:1的比例映射成的加密货币。USDT和USDC的币值稳定和使用自由均受制于中心化机构的信用和控制。比如中心化机构是否有足额的美元资产,谁能给提供可信的实时审计;再比如中心化机构是有权限通过合约冻结指定钱包的资金,以及兑换美元时需要严格的KYC。本质上USDC与USDT是受到美元监管机构严格控制的中心化稳定币。

USDD是由TRON DAO Reserve指导,由whitelist机构以销毁TRX铸造USDD的方式发行,并且由波联储掌控的BTC、USDT、USDC、TRX等高流动性数字资产进行超额抵押,支撑USDD的价值。USDD的流通和使用不受制于任何中心化机构,用户拥有USDD如同拥有BTC和ETH一样,完全是属于用户自己的资产,任何机构和个人都不具备冻结用户USDD的能力。

3.如何理解币值稳定?

中心化机构Tether和Centre有义务按照1:1的比例为USDT和USDC的持有者兑换出美元法币,因此USDT和USDC的价格理论上应该严格贴合USD。如若出现价格低于USD,即产生脱锚de peg,主要原因是市场对于中心化机构履行该义务能力产生质疑。

USDD是去中心化的发行,并没有中心化机构承担兑换实体美元法币的义务,其价格的稳定性是由波联储根据市场情况采取一系列的货币政策维持。USDD的价格正常是围绕USD上下浮动,而非完全贴合USD价格。例如HKD建立与USD的联系汇率制度,围绕7.8的汇率设定上下浮动为7.75–7.85,上下浮动为0.65%均为正常,均不会触发香港金管局的强制兑换保证。

因此,当1 USDD价格小幅低于或高于1 USD时,并不意味着USDD发生“脱钩/de peg”,也不意味着波联储要立马采取相应货币政策去“回锚/re peg”。波联储认为在面对市场极端行情下(如自2015年至今,BTC价格单日波动超过15%,有15天,平均每年2天),USDD围绕USD波动±3%均是可以容忍的,但是如果USDD的价格产生超过合理范围的大幅波动,波联储将采取一系列强有力的货币政策维持USDD币值稳定,正如过去两周所做的。

波联储对于USDD采取联系汇率制度,其币价是允许在合理范围内上下进行波动的,并不是严格贴合。

二、什么样的用户适合持有USDD?

既希望拥有加密货币完全控制权,没有任何机构或个人能够冻结其钱包资金,如同拥有BTC和ETH一样;又希望其币值稳定,没有BTC和ETH这么大幅的波动的用户是非常适合持有USDD。

三、为什么近期USDD发生了较大幅度的波动?

1.市场错误将TRX&USDD的关系等同Luna&UST的关系

a.Luna&UST以双币销毁铸造方式维护UST锚定

Luna和UST是通过双币销毁铸造的方式来锚定1美元:当UST价格大于1USD,可以通过买入并销毁价值1USD的Luna来铸造1个UST,卖出UST获利;当UST价格小于1USD,可以买入并销毁1个UST,铸造价值1USD的Luna,卖出Luna获利;通过套利机制实现UST锚定1USD。这依赖Luna的高流动性和高币值,一旦UST的发行量远超过Luna可变现的市场真实价值,该机制将无法维系UST的稳定,形成死亡螺旋。

这即是2022年5月9日开始发生的事情,5月9日UST脱锚前,UST总市值187亿美金,Luna总市值204亿美金,两者市值接近;UST发生脱锚后,在双币销毁铸造机制下,Luna被天量铸造,从5月9日至5月14日,Luna供应量增长至1.8万倍,而Luna币价跌至万分之0.018,Luna总市值跌至3%,Luna至此完全无法支撑天量的UST价值,UST彻底脱锚。

b.USDD的币值稳定依靠波联储的储备资产,而非TRX币价

如前述,USDD的币值稳定是由波联储根据市场情况采取一系列的货币政策维持,依靠的是波联储的储备资产。只要波联储的储备资产是充足的、健康的,USDD的币值稳定就是可靠的。

波联储的储备资产实时公布在TRON DAO Reserve上,目前储备资产为USDC 990mn个+USDT 140mn个+BTC 14k个+TRX 11bn个,以当前价计,共US$ 2.2bn,是USDD发行量723mn的3倍。即使极端情况下,TRX价值归零,剩下的储备资产,依旧有US$ 1.4bn,是USDD发行量的2倍。由此可见,波联储的储备资产维护USDD的币值稳定是完全充足且流动性健康的。

TRX与USDD的相互铸造关系,只是维护USDD联系汇率制度的一部分,并不是全部,例如香港金管局会允许部分人民币与港币进行互换,但是人民币币值与港币并不挂钩,实际上港币的稳定性是由包括人民币互换等一系列稳定措施保持的。

c.总结而言,TRX的币价波动与USDD的币值稳定并无实质性的相关关系,持有者应当对此有理性的认知,切不可被市场传言误导。

2.空头借力市场错误认知,借入USDD抛售使其“脱锚”,通过做空TRX获利

a.获取USDD

2022年5月20日到6月12日,做空者通过JustLendSUN.io陆续获取近100mn个USDD,转入到交易所Poloniex, KuCoinHuobi中。

b.抛售USDD

在2022年6月12–13日期间,主要在Kucoin上短时间内进行赔本抛售,USDD/USDT交易对交易量在2日分别为19mn和39mn,是之前几日平均日均交易量3–4mn的6–10倍,使得USDD最低价降至US$0.9111。

c.USDD“脱锚”引发市场恐慌

从Google Trends搜索关键词热度来看,“USDD”、“USDD peg”和“USDD Depeg”自6月13日突然飙升,市场开始恐慌USDD重蹈Luna/UST的覆辙。

d.高杠杆做空TRX获利

空头利用市场的恐慌情绪,在中心化交易所高杠杆做空TRX,以币安TRXUSDT永续合约为例,在2022年6月13合约交易量大幅提升至US$ 1.6bn,是之前一周日均交易额的10倍,做空的年化资金费率在2022年6月15日甚至达到创历史记录的534%。最终TRX在2022年6月15日最低跌至0.04567,相比2022年6月12日收盘价0.07605,跌幅达40%,空头至此实现获利了结。

3.因此,USDD在近期发生较大幅度波动,并不是USDD或者TRX本身出现了问题,而是空头利用了市场错误的认知发动了对USDD和TRX的攻击导致。USDD持有者应当对此有清楚认识。

4.做空做多行为本身属于纯市场化行为,虽然与波联储维护USDD币值稳定的宗旨相违背,但是波联储是采取市场化的手段与方式来维护USDD币值稳定,并不会对做空做多者进行道德指责,做多做空所取得的市场化收益也是资金在市场中获利行为的一部分,也不必进行道德上过多的解读。

四、波联储会采取哪些货币政策维护USDD币值稳定?

1.货币政策的最终目标是为了维护USDD币值稳定,促进波场生态发展

如同世界上所有中央银行一样,波联储作为USDD 1.0阶段的中央银行,采取货币政策的最终目的是为了维护USDD币值稳定,并以此促进波场生态的发展。

而非部分人士所认为的“波联储采取货币政策是为了牟利”,这不符合波联储指导管理USDD的初衷,理性的投资者也不应将波联储的货币政策操作视作个人投资操作的指南。

2.货币政策工具1:利率设定

利率是利用价格机制调节货币和贷款的供需,是世界各国央行主要的货币政策工具之一。波联储同样会与合作机构/协议设定USDD的利率,并且有权根据市场情况随时调整利率。

目前USDD的标准利率设定为30%,尤其在新上USDD的平台上会更高,主要是为了吸引用户采用USDD,属于获客补贴的范畴。在USDD发展早期阶段,该利率设定将保持相对美元法币和USDT/USDC更高的水平,主要也是考虑到波场生态目前如同中国、越南、印度等新兴经济体,需要相对高的利率,才能吸引外资,发展本国经济。

支付给持有者的利息是均采用USDD本币形式,来源于波联储USDD的发行,并且直接打入持有者的账户中。USDD持有者的USDD均控制在自己的钱包中,进行Staking或者借贷时,也是进入到相应协议的智能合约中,波联储无权也无法掌控持有者的USDD资产,此绝非部分人士所恶意解读的“波联储的高息揽储是P2P式的资金盘游戏,你图他的利息,他图你的本金”。

3.货币政策工具2:公开市场操作

世界各国央行在金融市场上公开买入或者卖出二级市场债券。本质上是央行用基础货币和二级市场债券做交换,买入的时候,投放基础货币,卖出的时候,收回基础货币。以此调节基础货币的供应量,维护基础货币的币值稳定。

波联储同样将采取类似公开市场操作,从CEX或者DEX买入或卖出USDD以及TRX/BTC/USDT/USDC等储备资产,以实现USDD的币值稳定。每当进行公开市场操作后,波联储均会及时进行市场公告,发布在TRON DAO Reserve (@trondaoreserve) / Twitter,以引导市场合理预期。

请注意波联储的公开市场操作核心目的依旧是维护USDD的币值稳定,而非通过交易获利。即使波联储通过公开市场操作获得收益,这些收益也进入到储备资产,服务于USDD币值稳定和波场生态的发展。如同2022年3月中国人民银行向中央财政上缴1万亿结存利润

4.货币政策工具3:窗口指导

在面对极端市场情况下,波联储还将与部分市场机构合作(如JustLend、CEX等),采取控制USDD、TRX的借贷量,甚至关闭USDD、TRX的借贷,以防范市场的恶意做空。

5.货币政策工具4:TRX与USDD的相互铸造与销毁关系

TRX与USDD的相互铸造与销毁关系也是维护USDD币值稳定的手段之一,波联储将根据实际铸造情况,以去中心化的形式,开启或关闭铸造流程,设定铸造锚定价格,设定单日铸造与销毁上限的多种手段来维护USDD币值稳定。

6.除货币政策工具外,波联储还将积极拓展USDD的应用空间,实现币值的良性稳定。

五、波联储货币政策的指导思想是什么?

波联储货币政策的最终目的是维护USDD币值稳定,促进波场稳定币生态的多元发展。波联储希望将自身货币政策工具操作对于市场的影响降到最低,让USDD持有者能正常参与市场活动,让加密货币行业获得一个去中心化的稳定可靠的加密货币。

因此,波联储货币政策的指导思想是给予市场合理有限的信息,以确保对USDD币值稳定的预期,获得市场的信任;但也会有限披露,让USDD的做空与做多者无法据此预测波联储的下一步行动,避免价格的波动与对市场产生冲击。

正如美联储第十三任主席格林斯潘为了避免美联储的影响力太大,对市场带来太大的冲击,所说的名言:“如果你们认为确切地理解了我谈话的含义,那么你们肯定对我的讲话产生了误解(If I seem unduly clear to you, you must have misunderstood what I said.)”。​​​​

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波场@Tronfoundation创始人|@BitTorrent CEO|马云湖畔大学首批学员

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孙宇晨

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波场@Tronfoundation创始人|@BitTorrent CEO|马云湖畔大学首批学员